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2018年水泥首轮涨价来袭 概念股迎来布局契机

2020-07-14 10:04 作者:万家博官网 点击:

  2018年1月1日、2日,以华润水泥、光大水泥、台泥(英德)为代表的广东地区水泥价格迎来2018年首次上涨。本次水泥价格上涨延续2017年年末水泥行业涨价趋势。陕西地区在2017年年末也进行了最后一轮涨价,并且因受到错峰生产、环保督查等方面的影响,目前陕西部分地区水泥企业已无熟料可卖。

  川财证券认为,水泥现货结束11月以来的疯狂涨势,各地基本持平。年末市场整体风险偏好较低,叠加基本面需求季节性下滑,短期周期类板块难有起色。但考虑库存依然极极低,依然看好周期品春季反弹行情。

  1.收购江西三环,改进生产工艺,显着提升产能。收购公司三环水泥拥有一条日产2500吨新型干法回转窑熟料水泥生产线万吨。新型干法工艺的引进,将使生产能耗大幅度降低。同时,在万年青公司现有湿法、干法水泥两条水泥生产线的基础上,新增生产线将使得公司产能进一步扩大,规模提升。

  2.供需矛盾加剧,助推水泥价格上涨。受环保限产影响,北方错峰生产,叠加“限土令”影响,北方进入淡季,供需双降,但供给压缩大于需求削减。因环保限产造成的需求缺口需要由沿江水泥补足。南方进入四季度,因赶工潮拉动需求向好。同时,南方部分省市的错峰生产计划也陆续开始落地。近一个月以来,全国水泥库存持续下降,库容比降至50%左右。尤其是南方地区,华东、长江流域等地库容比降至45%以下。需求旺盛而供给不足,水泥价格有望进一步升高。

  3.景气上行,规模扩大,盈利水平提高。江西水泥产量居全国中上游,2016年江西全省水泥产量居全国14位,增速居全国19位。省内水泥行业集中度高,公司居于行业第二,是本土龙头企业,市场份额较大,价格弹性较好。此番收购,新增生产线,产能提升,规模扩大。当前季度市场景气,产能有望全面转化为产量,进一步转化为销量,公司盈利增加。

  4.投资建议:受环保限产影响,水泥市场供给不足而需求旺盛,加之当前低库存,水泥价格有望进一步走高。收购江西三环,工艺改进,能耗降低,产能规模提升。当前市场景气上升,产能有望全部转化为产量及销量,提升公司盈利水平。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.76亿元、5.86元和6.57亿元;EPS分别为0.78元、0.96元、1.07元;对应的PE分别为15.2倍、12.3倍和11.0倍,给予推荐评级。

  符合预期,维持增持评级。公司前三季度营收143亿元同增56.6%,归母净利10.5亿元同增552.8%,业绩超出指引(增长500%以上),符合我们的预期。我们维持2017-19年EPS0.98、1.04、1.12元,基于公司旺季高盈利弹性的预期,上调目标价至17.64元(+1.89),对应2018年17倍PE,维持增持评级。

  业绩符合预期,量价显弹性。1-9月份吨出厂均价260.5元同增52元,吨毛利69元同增17.6元,吨三费小幅下降0.8元至42.7元,吨净利19元同增15元;湖北、云南、西藏线保持高景气;前三季度测算产量4930万吨,同增31%,公司收购的拉法基产能并表贡献较大;

  单季环比略有回落,Q4将逐步回升。Q3单季营收49.8亿同增45%,归母利润4.05亿同增72.86%,17Q3吨出厂价254元环比降12.4元,吨毛利68元环比降10.4元,吨净利环比降9元至20.5元,判断Q3湘鄂滇主产区高温和雨水时间较长,湖南娄邵地区7、8月略亏,9月价格已经大幅上调并开始盈利,测算9月公司吨毛利恢复至70元,预计10月吨毛利达80元,Q4景气度或进一步提升;

  海外线索格特线开始盈利。上半年索格特线月已经开始盈利,柬埔寨线万主要由索格特线%股权);前三季度吨管理费用14.57元,同降近1元,降本增效效果显着。

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